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乐鱼官网登录注册:佳先股份——塑料助剂领域的高成长性公司

更新时间:2022-08-06 03:12:50     来源:乐鱼最新官网 作者:乐鱼平台地址入口
  

  PVC学名叫聚氯乙烯,是五大通用塑料之一。与其他塑料相比,PVC具备耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易加工等特点,因此在建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、电线电缆、密封材料、包装膜等多领域广泛应用,市场需求巨大。

  与此同时,PVC也存在强度差、韧性差、加工性能差、易老化变质等等,为了弥补这些缺点,通常需要在其加工生产过程中添加各种塑料助剂,以生产出符合各种应用要求的PVC制品。

  因此,伴随着PVC市场规模的不断壮大,塑料助剂的市场需求也随之增加。塑料助剂根据功能划分,可以分为增塑剂、热稳定剂、抗氧剂、加工及抗冲改性剂、阻燃剂、润滑剂。其中,热稳定剂是使用量第二大的品种。

  本期企业放大镜就来聚焦一家全球PVC行业热稳定剂的优秀供应商——安徽佳先功能助剂股份有限公司(简称:佳先股份)。

  佳先股份成立于2006年,是一家专业从事新型环保、无毒PVC辅助热稳定剂研发、生产和销售的高新技术企业。β-二酮化合物主要用于PVC制品的助热稳定剂,经过多年发展,公司已成为β-二酮化合物工业化应用领域环保热稳定剂主要供应商之一。

  公司主要产品为DBM(二苯甲酰甲烷)和SBM(硬脂酰苯甲酰甲烷),是生产热稳定剂的助剂,与硬脂酸盐类热稳定剂复配,起到改善PVC的初期着色、抑制锌烧、提高热稳定性和光稳定性的作用。

  据介绍,DBM和SBM先后被认定为安徽省重点新产品、安徽省高新技术产品。其中,DBM最终应用于PVC软制品和硬制品,如薄膜、PVC异型材、PVC管材管件、电线电缆、板材等,SBM是经美国FDA许可的食品级β-二酮产品,广泛应用于玩具、食品包装袋、医疗器械和水杯等。

  2017年-2019年,佳先股份主要产品β-二酮类产品(即DBM和SBM)销售收入分别为1.28亿元、1.45亿元和1.56亿元,其中DBM占当期营业收入比重的80.58%、78.76%、82.61%。2020年,公司收购了安徽沙丰新材料有限公司(简称:沙丰新材料)67%股权,并于2020年12月完成股权转让交割及股东变更工商登记,硬脂酸盐类产品为公司创造2162.59万元销售收入,179.69万元的净利润。

  2021年上半年,佳先股份实现营业收入1.96亿元,同比增长182.47%。剔除因合并沙丰新材料所增加的销售收入,公司β-二酮类产品实现销售收入0.86亿元,较2020年同期增长24.46%,较2019年同期增长17.54%,公司保持了内生增长的态势。

  2016年-2020年,公司主营收入分别为1.11亿元、1.28亿元、1.45亿元、1.56亿元和1.44亿元;同期净利润分别为2404万元、1629.62万元、2530.01万元、3570.62万元和2749.63万元,整体保持正增长。2021年上半年,公司营业收入1.96亿元,同比增长182.47%;净利润2040万元,同比增长13.42%。

  此外,在这五年期间,公司毛利率和净利率稳中有升。2020年,公司毛利率和净利率有所下滑,主要原因是受公司并购影响。前面提到,佳先股份以9045万元的交易对价,购买了沙丰新材料67%股权,2020年,该标的公司营业收入和净利润分别为1.87亿元和1950万元,净利率10.4%,大幅低于公司原有业务净利率水平。

  2016年-2020年,公司经营性现金流净额合计为1.61亿元,高于同期净利润总和,净现比达到了1.08,说明公司盈利质量较高。以应收账款为例,2016年-2020年,佳先股份应收账款分别为1572.25万元、1693.91万元、1146.63万元、1919.16万元和4172.74万元,头四年整体保持稳定,2020年主要受并购沙丰新材料影响,导致公司应收账款总额增加2088.65万元。

  前面提到,2017年-2019年,公司主要产品为DBM和SBM,其中DBM的营收占比为 80.58%、78.76%、82.61%。也就是说,DBM销售收入占比较大,公司产品结构较为单一。而沙丰新材料的主要业务为脂肪酸盐、脂肪酸酯产品及其混合物的研发、生产、销售及技术服务,因此,通过收购沙丰新材料可以丰富产品种类,降低产品结构单一带来的市场风险。

  收购的核心逻辑还是在于双方能够在产业链上实现协同,符合公司打造“全球PVC热稳定剂供应商”的战略愿景。具体来说,PVC环保热稳定剂需要添加十几种助剂,而沙丰新材料生产的脂肪盐酸是其中用量较大的一种助剂。

  当然,沙丰新材料的盈利能力也是促成收购的重要原因。2020年,沙丰的营业收入和净利润分别为1.87亿元和1950万元,2021年上半年又实现1.09亿元的销售收入,同比增长41.37%。也就是说,通过此次收购无论在业务布局还是整体盈利能力方面,都能够产生积极的正面作用,为公司创造更多的发展机会。

  PVC制品广泛应用于建筑材料、工业制品、日用品、地板革、地板砖、管材、电线电缆、发泡材料、密封材料等领域。其中,管材、管件和型材、门窗是用量较大的领域。根据国家统计局的数据,2010年-2018年我国PVC消费量呈逐年增长趋势,截至2018年末,PVC消费量达到1889万吨,年复合增长率为5.53%。

  具体来说,根据《中国塑料工业年鉴2019》显示,在中国PVC下游消费结构中,33%应用于管材、管件领域,21%应用于型材、门窗领域,11%应用于薄膜领域,9%应用于地板革、壁纸、发泡材料等领域。由此可见,PVC制品的应用领域十分广泛,市场潜力非常广阔。

  在PVC制品市场需求增长的带动下,PVC热稳定剂助剂行业也迎来了快速发展。

  上世纪80年代以来,虽然热稳定剂在应用技术上的进步相对缓慢,但在环境保护方面却越来越活跃,世界各国对PVC生产和加工过程中对环境造成的污染问题越发重视。在这样的背景下,热稳定剂不断朝着无铅化、环保化的方向发展,硬脂酸盐类逐渐代替目前占比最高的铅盐类热稳定剂,环保型硬脂酸盐类热稳定剂的需求将会不断增长。

  由于单纯的硬脂酸盐类热稳定剂不能单独使用,需要根据产品加工工业和用途进行复配多种化合物,而β-二酮化合物作为硬脂酸盐类热稳定剂助剂,能提高热稳定性、抑制锌烧和光稳定性,因此成为该类热稳定剂不可缺少的组成部分。

  目前,β-二酮化合物中能够工业化应用的产品主要为DBM、SBM和OBM。据不完全统计,目前市场DBM和SBM产能合计约1.5万吨,佳先股份的产能为3600吨,产能占比约24%,随着新增年产2000吨SBM产能的落地,公司产能将得到进一步的提升。

  公司未来的发展机会,主要体现在以下几方面:第一,在PVC下游制品需求的带动下,PVC热稳定剂助剂行业也将快速发展;第二,在节能环保的大趋势下,环保型硬脂酸盐类热稳定剂的需求不断增加;第三,随着产能的增加,佳先股份的市场份额有望进一步提升。此外,随着年产3.5万吨硬脂酸盐扩建项目的实施,加上现有在产的3万吨产能,沙丰新材料硬脂酸盐类产品合计产能6.5吨/年,产品供应能力将显著增强。也就是说,随着公司业务产业链进一步延申,佳先股份有望成为全球PVC热稳定剂的强势供应商。